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    向雪沒好氣地說：「我倒是沒有什麼長進，只不過一向覺得你衛某人，是絕對不會做虧本生意的。筆神閣 bishenge.com既然你花大血本收購興裕，那就絕對有吸引你的本錢。」

    衛哲東忍不住失笑：「我把這句話作為一種讚美，對我眼光的讚美。其實這也是反收購中的一種常用策略，被稱為焦土戰術。」

    「焦土？」向雪好奇地問，「從字面上理解的話，大概是把自家的東西統統帶走，一點都不留給敵對勢力。」

    「反收購焦土戰術，是指目標公司在遇到收購襲擊而無力反擊的時候，通過資產重組，對公司資產、財務、業務進行調整和再組合，降低公司對投資人的吸引力。五月份的時候，興裕就進行了配股，然後大幅度計提壞賬損失，所以半年度報表就形成了虧損。」

    「然後在年報的時候再把壞賬準備沖回？但是上市公司的半年度報表不是要經過會計師事務所審計的嗎？」向雪不解了。

    「這種資產減值損失的計提當然並非完全沒有依據，興裕的壞賬準備計提政策，是根據賬齡來分的，這裡面有很大的操作餘地。還有存貨跌價準備、固定資產減值損失、長期投資減值損失也是一樣。」

    向雪若有所思地點頭：「應收款的賬齡分析確實比較複雜，重點是半年度審計一般不會像年度審計那麼全面具體。」

    「這是最容易操控利潤的一種手段，近年來被運用得很多。不過隨著會計師事務所對這一塊越來越重視，操作的餘地雖然還存在著，不過會越來越難。當然，除了這種財務手段，還有另外的手段，比較常用的是售賣冠珠和虛胖戰術。」

    「什麼叫售賣冠珠和虛胖戰術……這個完全不懂。」向雪赧然，再度覺得自己對於經濟學的術語簡直是太孤陋寡聞了。要學習的東西實在是太多了，時間完全不夠用啊！因此，所謂的享受生活，哪有時間去「享受」？

    「冠珠是一種稱謂，出現在併購業務中。人們習慣性地把一個公司里富於吸引力和具有收購價值的部分，稱為『冠珠』。」

    向雪沉思著問：「它可能是公司里盈利輸送能力比較強的子公司？或者可能是不具有獨立法人資格的分公司？」

    「還可能是某個部門或是某項資產、一項營業許可或是某項業務、專利權、技術秘密，甚至是關鍵人才，一般來說，更可能會是這些項目的組合。」

    「冠珠……唔，這個名字真是形象。」向雪了解地點了點頭，「冠珠就是收購者併購的真正用意，把冠珠出售，就可以消除收購的誘因，從而達到反收購的目的了吧？」

    衛哲東一臉的欣然：「孺子可教，就是這個意思。也可能不用出售，用於抵押或質押，有時候也足以讓收購者打退堂鼓了。」

    「哦。」

    「給你舉個典型的案例，威梯克公司收購波羅斯威克公司的時候，當時收購股份的標的是49%，波羅斯威克公司就把其中一家子公司賣給了美國家庭用品公司，售價4.25億英磅，迫使威梯克打消了收購的企圖。」

    「計提資產減值準備也就算了，那個賣出子公司的戰術，怎麼聽起來像是兩敗俱傷呢？」

    「某種程度上說，焦土戰術就是一種兩敗俱傷的戰術。」衛哲東失笑，「你的總結很到位。」

    「那『虛胖戰術』呢？聽起來好像和售賣冠珠恰恰相反，不會是把一堆垃圾業務併入到公司里來吧？」向雪好笑地問。

    「你的理解完全沒錯。」衛哲東翹起了大拇指，「收購公司選擇目標的時候，那些財務狀況好、資產質量高、業務結構合理的公司當然是首選。目標公司可能會購置大量資產，這些資產大多與經營無關，或者盈利能力較差，給公司增加了沉重的包袱，資產質量因此明顯下降。或者大量增加公司的負債，財務狀況惡化，經營風險加大。」

    向雪嘆為觀止：「果然是道高一尺魔高一丈，面對收購行為，被併購方居然能想出這種給自己添麻煩的辦法，也真是……」

    「傷敵一萬自損八千？」衛哲東接口。

    「對啊，就差不多這個意思了。」向雪點頭如儀，「看起來，還是計提資產減值準備的做法不會傷筋動骨，只是報表的數據忽然好看忽然不好看而已，對資產質量