面對著下屬們看著自己的眼睛，馮一平想了一下才說道，「剛才大家的分析，很到位，也很對，但是，我得說，到現在，大家都還沒有意識到接下來的情況會有多糟，」

    幾大商業銀行現在面臨著巨大的風險，剩下的四大投行至少有一到兩家也面臨著極大的風險，私募們的日子也會越來越難……這難道還不夠糟糕？

    「我們都知道，這次的次貸危機，緣起華爾街，所以大家都把目光聚集在華爾街上，」

    「因為，比如說大家所經歷過的最近的一次危機，2000年開始的網際網路泡沫，那麼多高科技公司破產，但受影響最大的，主要是矽谷，」

    「那場對銀行業和實體經濟，實際上只有間接影響，公司破產，股東賠光也就過去了，其它行業的公司，依然欣欣向榮，」

    「我們都知道，那時的矽谷，房地產都還在升值，「

    「但是各位，這次的危機，和網際網路泡沫，可完全不是一回事，」

    「這次危機的實質，是華爾街忽視風控的結果，是他們對房地產市場充滿了錯誤的信心，，或者說，他們根本就沒有判斷，不過人云亦云的把房價會一直上漲當作一個事實，」

    「並基於這個錯誤的事實，在實際經營過程中，盲目的使用高槓桿來進行對沖操作……」

    「但這麼做的，只有華爾街嗎？」馮一平問，「不，實際上，整個美國金融市場都有對沖基金化的趨勢，」

    「想想看吧，不只是銀行和投行，也不止是私募們，從借次貸買房的民眾，到依靠相關衍生產品減少利息以相對提高收入的政府機構……越來越多的市場參與者，都以某種形式進行著槓桿交易的遊戲，」

    「從整個國家經濟的層面來說，我們甚至可以說美國，就是一個巨大的對沖基金，」

    這樣的觀點，大家還是第一次聽到，而因為這個觀點相當大膽，因此引起了一陣竊竊私語。

    「眾所周知，海外投資者擁有大量美國資產，而美國，也在海外也有大量投資，」

    「這其中的不同之處就在於，外國對美國的投資，約有三分之二為債權類，比如中國持有的美國國債；而美國對海外的投資則有三分之二為股權類，比如無論是通用、福特，還是微軟谷歌……大多數美國公司在中國的投資，都是股權類，」

    「也就是，美國一直在利用其它國家的低息資本，發展自己的企業，這難道不是對沖基金的模式嗎？」

    這，可以說是馮一平最羨慕美國的地方。

    想想我們吧，之前的幾十年，要利用點外資有多難？

    也就是近幾年情況稍稍有些好轉，所以國家對外匯的管制有所放鬆，但美國呢，他只要印點國債，馬上就有大把的資金送到他們手上。

    看起來好像還有幾個點的回報，但就和我們這些年把錢存在銀行，利息總是趕不上通脹一樣，美國國債的那幾個點的回報，怎麼經受得住美聯儲動輒來一波量化寬鬆，動輒來一波量化寬鬆？

    當然，好事也不能讓美國給全占了，就像更傳統的銀行，在面對次貸的時候更穩健，更多元化的銀行面對次貸最慌張一樣，遇上現在這樣的事，美國也將會慌張起來。

    「而我們知道，所有槓桿投資的共同弱點，那就是，當流動性退潮時，他們的資金鍊會同時受到影響，也就是，美國現在很缺錢，」

    「次貸危機的實質，是債權危機，是那些次級貸款的償還出了問題，這個問題會有多大？」

    沒人能回答這個問題，大概，因為他們都覺得，相關的數據，應該會超出他們的想像。

    「整個美國，居民房貸總額在10萬億美元左右，而用作抵押的房產價值，在之前前的頂峰時，一般也不超過貸款額的130，而現在房價大跌，還款違約率飆升，問題房貸的潛在信用損失，」

    馮一平停頓了一下，「應該已經超過1萬億美元，」

    他說得輕鬆，在場的很多人汗一下子就出來了，1萬億美元？

    約翰迅速估算了一下，華爾街五大投行，加上主要商業銀行的股票總市值，也不過萬億美元左右。

    嘖！

    但這還沒完。

    「別忘了，衰退的經濟，一定導致了其他信貸損失，」馮一平又幽幽的補上一句。