是有人想到了把一批住房貸款的債權捆綁在一起當成債券賣給別人——比如說雷曼兄弟這樣的金融機構，再比如說德意志銀行這樣的大銀行，這樣的規模化降低了交易成本，還分散了風險，叫做mbs。

    漸漸地，信用良好的貸款都打包賣掉了，於是就把目光瞄準了信用不好的貸款。為了賣出不良貸款的mbs，聰明的銀行家們發明了cdo，就是把信用不好的貸款包裝成為cdo，然後分成兩種債權形式，a級利息低，b級利息高，如果出現違約的情況，b級先虧，等b級虧完了之後再虧a級，然後分別賣給不同風險偏好的投資者。

    為了確保b級債權的銷售，於是各大銀行和金融機構自己擔保，然後找評級機構評一個aaa，於是又成為了一個優秀的好產品。到後來，信用不良的貸款也賣完了，於是銀行就開始賣cdo的cdo，就只把cdo當成貸款來重組打包銷售，循環，循環，再循環。

    五千萬的住房貸款，可能後面附著著十億、二十億的衍生債券。

    這樣的體系持續多年都沒有出現問題，而且製造出了一種房地產越來越繁榮的景象——因為即使是沒有信用的人，也沒有人會認真審核，直接就將貸款給他們，於是人人都可以買房子了。

    可是，在最底層的無信用者，他們本來就沒有收入來源，很有可能就出現違約，支付不起貸款的情況。當違約一多，最底層的債券收不回來，然後就像病毒一樣往上傳染，上面的債券就一點一點開始毀滅，最後整個市場崩潰。

    另一方面，貸款違約，房子會被銀行沒收拍賣，增加了房市供給，壓低房價。這樣的情況逐漸增多，本來還打算還貸的人卻發現，自己的房價已經下跌到了比貸款還低的基準線，於是他們乾脆也放棄還貸，放棄房子。於是，房子又被沒收、又進入房市、又進一步壓低房價，最後房地產泡沫一夜之間消失，無數人無家可歸。

    雷曼兄弟之所以破產，就是因為手中握有太多的cdo，同時也為cdo做了太多的擔保。

    蘭斯的解釋伊恩一下就反應了過來，畢竟他才是專家，西奧和高文兩個人也是一臉明白，但還是伊恩搶先問到，「可是，為什麼銀行沒有察覺？那些投行也沒有察覺？」

    其實也就是說，為什麼銀行願意貸款給那些還不起的人呢？為什麼投行會接手或擔保爛貸款的cdo呢？

    「因為委託鏈太長了，做出貸款決定的人和承擔風險的人之間，間隔了十幾層，責任和風險的割裂導致他們做出了錯誤的判斷。」蘭斯努力組織起更加有效的語言，但卻發現事情沒有那麼簡單，畢竟這不是他的專業，他想了想，「這樣說吧，今天我要在納帕谷買一棟別墅，但事實上我一分錢都沒有，我沒有工作，也沒有家產，那麼會不會有人給我貸款呢？會，因為接待我的人只是一個底層的小小工作人員，在當前房地產熱火朝天的當下，貸款的債券轉手就可以賣給其他人，銀行、投行，他們都願意接手，換而言之，他們當場就可以收回款項加上利息，最後信用破產之後，還不起貸款，根本和他們沒有關係。」

    伊恩想要說點什麼，但卻發現自己詞窮了，直接就愣住了，大腦一時間轉不過彎來，主要還是因為他們腦袋裡有太多專業知識了，而且對於美國房地產現狀太有信心了。西奧也是如此，陷入了沉思之中，反而是高文先提出了疑問，「那些投行呢？他們為什麼願意為那些信用不良的cdo作擔保？他們也發現不了嗎？難道不做市場調查嗎？」

    伊恩閉上眼睛，苦笑地搖了搖頭，「投行閱讀的是數據，利息雖然高，但違約率很低，風險自然也低。」違約率之所以低，就是因為貸款人為了能夠成功貸款，開創了浮動利率，前兩年的利息都很低，自然不容易違約，等利息升高之後，就甩手走人。

    所以，這就造成了這樣的情況，數據上來看，違約率很低，投行願意為那些信用不良的cdo擔保；銀行可以轉手風險給投行，同時可以拉動流動資金，他們不僅願意貸款，而且還會主動支持貸款；於是那些信用不良乃至沒有信用的人，都可以順利貸款買房。

    伊恩長長吐出一口氣，依靠在椅背上，感嘆地搖著頭，似乎不敢相信，如此巨大的金融漏洞居然被蘭斯看出來了；又似乎不敢相信，蘭斯說的很有可能是事實。一時間，五味雜陳。