之經營卻大有裨益，因此不能不注重發揮商股的優勢。」

    「總統的意思是不是鐵路同樣採用三大銀行之改組方式？」湯壽潛品出秦時竹地味道來了。

    「是的。我擬組建兩大國有控股之股份制鐵路公司，分別為南方鐵路公司和北方鐵路公司，以長江一線為界，共同籌劃全國鐵路網之建設。該公司以每條線路為一項目組建一股份項目或分公司，國有比例須不少於60％，其餘40％，可由各地商股認購，全國開放。比如粵漢路，並不一定只有廣東、湖南、湖北之省份紳商可以認購，凡我中國公民，均有權認購、交易。方才說到之8000餘萬商股，可以公開徵求持股人之意見，若願意充作股份，繼續承認，若只願意收回股本，由國家承認為鐵路建設公債，按公債記載享受本息償付。」

    「這個方法甚好。」湯壽潛高興地說，「一來可體現政府對商股權利之尊重和保護，二來可體現國家特色，防止地方本位。只是我有一個很大的疑問。」

    「你們大概也有很大的疑問吧？」秦時竹微笑著看著詹天佑、施肇基、葉恭綽等人。

    「是！」眾人皆點頭。

    這個疑問不是其他，正是巨額的建設資金從何而來？按照方才5年建設之10億資本，再加上秦時竹所說之國有六成比例，那麼國家財政至少需要負擔6億，在眾人眼中看來，這幾乎是不可能實現的任務。

    「我有一法，名曰可轉股債券。先行在歐美市場發行鐵路債券。吸引各國資金，以中國之力，巨額資本或許有難度，但以西方列強之成熟資本市場，只不過是一場毛毛雨罷了。」

    「可轉股債券？」眾人議論紛紛，湯壽潛問道，「請總統解釋其詳。」

    「可轉股債券，其實是債券之一種。惟有一點特殊，在發行後償付時，倘若不能按期償付債券本息，債券持有人有權將到期款項轉換為股本，與普通外債相比，有五大優勢。

    其一，避免普通貸款的超額盈利。普通借款利息高，回扣大。還貸期長，若提前還貸，需多付本金。可轉股債券因有轉換機制，勢必在利息和回扣上要削減許多。

    其二，杜絕以路作抵惡習。以往中國所取得之貸款。需以日後建成之路的行車收入、鐵路本身及一切路產作抵押。發行這等轉換債券，只以營運收入抵押，只涉及利權，不涉及主權。

    其三。收回鐵路修築權。原有對華貸款地外國公司，即為貸款鐵路的承築者，實現了資本輸出，勞務技術輸出(鐵路技術、財會人員主要來自債權國)，器材輸出(購買器材，得優先購買債權國產品，並給該國承辦人佣金，器材進入中國免稅)三位一體。中國無法按國際上通用的招標法。選擇自己滿意的公司。政府對貸款公司，難以實行嚴格的監督。發行新債券後，建設主權乃我北方、南方兩大公司，與債券認購者無干，修築也要，人員也罷，乃至器材都由我作主。據工商周總長匯報，我國目前鐵軌等建設物件已基本可以自給。不用進口。可大大節約成本。頂多再招募一些外國工程師罷了，即使招募也是我國公司之僱傭雇員。非是指手畫腳之太上皇。

    其四，收回鐵路管理權。以往借債修路，在鐵路建成後及中國未償清貸款期間，鐵路由貸款公司代為經營，分取餘利(即營運利潤歸還了應付借款本息後地剩餘部分)。清廷引進外資，原堅持只借外債，不招洋股，以免洋人成為股東，控制鐵路。但我以為，如果保持國有控股，洋人即使持有一些股份頂多按照商股享受一些利益罷了，談不上損害主權。實際上，舊有借款方式在借款期內，由貸款公司管理鐵路實際上擁有股東之權(管理、利潤分配權)，但又不承擔風險(鐵路虧損，不負債務責任)，實乃特殊股東，只分享盈利不承擔虧損之股東。這一點及以路作抵侵權太甚，為國人所深惡痛絕。發行轉換債券後，可有效避免這一點。

    其五，我國有銀行可分享現金往來之益。鐵路借款，須存於債權國銀行，由其支付。路成後的營運收入，亦存入相應銀行，由其代為還本付息。這既增加了外國銀行的存款，另使其獲取代辦手續費(一股為2.5%)，同時又剝奪了中國自行支配借款、自行還貸之權。外國銀行還可操縱匯率，從中牟利。發行可轉換債券後，實際上等於只有一次債券金額輸入，談不上年年被其盤剝，今後支付利息，也是一年